据最新公布的三季报数据，张坤单独管理的易方达亚洲精选基金规模为36.9亿元，虽然只占其总管理规模的八分之一，但这一产品最能体现他当前的调仓思路，是解读其投资策略的关键所在。
截至今年第三季度末，张坤共管理3只产品，总规模为293.07亿元，相比年中时的307.95亿元减少了14.88亿元。在经历产品卸任和规模持续缩减后，张坤的管理总规模较2021年年中创下的1344.78亿元历史峰值，累计下降1051.71亿元，降幅达78.21%。
在与张琦共同管理三个多月后，由于工作调整，张坤于今年9月30日卸任易方达优质企业三年持有期基金。该产品三季度末总规模为13.82亿元，环比下降7.29%，较历史峰值116.98亿元减少103.16亿元，缩水比例为88.19%。
从整体持仓来看，根据wind统计，与二季度末相比，华住集团-S和川投能源新进入张坤所有管理产品的前十大重仓股，而中芯国际和东山精密则退出。同时，中国海洋石油的排名从第四大重仓股升至第一大重仓股，腾讯控股则从首位降至第二位。
张坤目前唯一单独管理的产品——易方达亚洲精选，重点布局全球AI半导体领域。截至三季度末，该产品前十大重仓股中有半数与AI半导体相关，包括台积电、SK海力士、三星电子、阿斯麦ASML和科磊。
张坤认为，三季度科技板块调整较多，一方面是由于上半年涨幅较大，另一方面则受到外围杠杆压力以及AI资本投入与回报中长期矛盾的影响。展望四季度，科技板块在调整后前景依然乐观，他仍看好估值合理的部分美股AI公司。
wind数据显示，截至三季度末，张坤所有管理产品的前十大重仓股依次为：中国海洋石油、腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、华住集团-S、川投能源。张坤旗下三只产品的前十大重仓股中均包含中国海洋石油，这是三季度唯一被一致看好的重仓标的。
易方达亚洲精选作为张坤目前唯一单独管理的产品，最能反映其个人判断。与其他在管产品相比，这只“亚洲精选”基金已重点布局全球AI半导体。截至三季度末，该产品前十大重仓股依次为：台积电、SK海力士、三星电子、中国海洋石油、富途控股、华住集团-S、腾讯控股、阿斯麦、谷歌-A、科磊。与年中相比，谷歌-A新进入十大重仓股，阿里巴巴-W退出；同时，美国半导体检测设备龙头科磊从第五大重仓股降至第十大重仓股。
同期，易方达亚洲精选投资于美国、中国香港、韩国、中国台湾的资产占比分别为33.4%、30.72%、21.68%、8.65%。与二季度末相比，港股持仓占比略有下降，而美国、韩国、中国台湾的资产持仓占比则同步上升。
截至三季度末，易方达蓝筹前十大重仓股依次为：贵州茅台、中国海洋石油、腾讯控股、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、川投能源、新易盛。与年中相比，川投能源和新易盛新进入十大重仓股，中芯国际和东山精密退出；同时，腾讯控股从第一大重仓股降至第三大重仓股。
同期，该产品投资于港股的总市值为60.41亿元，占净值比例为31.91%；港股持仓总市值环比增加9.14亿元，持仓占比提升6.8%。
截至三季度末，易方达优质精选混合（QDII）前十大重仓股依次为：中国海洋石油、华住集团-S、腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、百胜中国、分众传媒。与年中相比，该产品十大重仓股未发生变化，仅调整了位次：中国海洋石油从第三大重仓股升至第一大重仓股，腾讯控股从第八大升至第三大重仓股，而贵州茅台则从第二大跌至第五大重仓股。
同期，该产品投资于中国内地和中国香港的资产占比分别为45.85%和41.78%，较上季度末港股持仓占比有所提升。
三季度，张坤管理的这三只产品股票仓位均有所上升，并对结构进行了调整。易方达优质精选增加了银行和医药等行业的配置比例，降低了食品饮料等行业的配置；易方达蓝筹增加了地产、公用事业和医药等行业的配置，降低了电子等行业的配置；易方达亚洲精选调整了科技、金融和消费等行业的结构，增加了美国、韩国和中国台湾市场的配置比例。
在个股选择上，张坤团队依然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
关于三季度科技板块调整较多的原因，张坤总结认为：一方面是由于上半年涨幅较大，另一方面则受到外围杠杆压力以及AI资本投入与回报中长期矛盾的影响。从中长期来看，团队仍看到科技产业的积极进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展以及云收入的闭环等。展望四季度，科技板块已经历较大调整，即使面临宏观利率的压制，部分估值合理、成长稳健的美股AI相关公司近期仍创出阶段新高，整体前景依然保持乐观。
张坤始终坚持，企业的生意模式（即生意本身能产生充沛的自由现金流，并得到明智分配）和竞争壁垒（相比同行具有显著领先地位，相比上下游有较强议价能力）至关重要。但类似生意模式和竞争壁垒的企业，在不同环境中仍可能表现出显著的经营差距。长期向上的经济环境是企业成长的土壤，其作用同样重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度上决定了5-10年后公司产生的自由现金流能否显著超越当前水平。团队也将持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入投资组合。
在张坤看来，随着我国“十五五”规划的出台，施政方向有望转向修复内需和提振消费的政策周期，国内通缩周期已接近尾声，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。
立足当下，张坤更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。此外，通过开云登陆入口，投资者可以更方便地获取相关基金的最新动态和调仓信息。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：封其娟，36氪经授权发布。